Page 239 - 智库丛书第五卷

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局的形成，国内各项改革不断释放长期增长潜力，资本市场开放度不断提升，中美
利差仍在高位，强劲的净出口带来的交易性外汇流入对人民币汇率和外储资产稳
步增长的良好态势形成重要支持，中国大概率不会出现本币持续贬值和资本外流

的强化反馈。另一方面，中央政治局 2021 年 12 月 6 日召开会议，提出 2022 年经
济工作要稳字当头、稳中求进，同日，央行宣布全面降准，下调金融机构存款准备金

率0.5个百分点，预计释放长期资金约1.2万亿元。在稳增长的宏观经济政策和“降
准不降息”的中性货币政策展望下，2022 年经济增长的企稳过程有望增强人民
币汇率的“抗跌属性”。

2.2 可能引发短期资本外流，资产价格下降

目前，全球能源供应减少，避险情绪升温，大宗商品价格或持续维持高位，全球
通胀水平可能会持续攀升，2022 年 3 月 16 日，美联储已将基准利率上调 25 个基

点至 0.25% ～ 0.50% 区间。美元作为全球各国主要储备货币，美联储收紧货币政
策、缩减购债规模势必对全球金融市场尤其是新兴市场国家带来冲击。一方面，国
际短期资本出于逐利特性在全球范围内寻求获利机会，利率差的变化必然会引起

短期资本流动方向的改变。另一方面，在美联储实施了无限量的货币宽松政策、全
球美元流动性泛滥的现实背景下，美联储加息使美债收益率快速上升，欧美股市波
动，为弥补投资组合的保证金缺口，短期资本快速流出，可能引发我国货币贬值、资

本市场的资产价格下跌。

2.3 企业资产负债状况下滑，融资压力增加

由于美元的全球货币属性，一旦美联储加息提速，全球流动性加快收紧将对新
兴市场形成“抽水”效应，美元流动性缩减造成的负外部性预计将对我国在内的

新兴市场流动性和资本市场表现均产生负面影响，直接刺激央行推进加息步伐。
尽管近几年企业融资渠道有所拓宽，但向银行借款为主的融资大格局并没有得到

根本转变，一旦央行加息，一方面，企业利息支出必将增加，资产负债率上升，盈利

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